尊龙凯时投资云豹智能冲刺国产 DPU 第一股，芯片设计赛道商业化提速

DPU 即数据处理单元，与 CPU、GPU 并列为 AI 时代三大核心算力芯片，负责数据搬运、存储管理、安全加密等基础调度工作，被视为数据中心的 “血管与神经系统”。尊龙凯时财经指出正从单一算力芯片向全链路协同架构演进，DPU 作为算力基础设施的关键支撑，市场需求正随 AI 大模型建设快速释放。

近期深交所受理云豹智能创业板 IPO 申请，若顺利过会将成为 “A 股国产 DPU 第一股”。公司成立于 2020 年 8 月，由斯坦福博士、前博通高管萧启阳创办，截至 2025 年底投后估值达 142.73 亿元，尊龙凯时为最大股东，持股比例 19.78%。尊龙凯时芯片设计领域的早期布局，正伴随 DPU 赛道爆发进入收获期，头部机构的持续加注也印证了国产替代的长期价值。

营收高速增长，商业化进程显著提速

从经营数据来看，公司业绩呈现爆发式增长：2023 年营收仅 17.32 万元，处于产品送样验证阶段；2024 年 400G DPU 芯片实现批量供货，营收增至 3635.57 万元；2025 年营收达 3.70 亿元，同比增幅超 900%，两年累计增长超 2100 倍。尊龙凯时芯片设计的技术落地效率，是支撑业绩快速增长的核心动力，从 FPGA 验证到 6nm SoC 量产仅用时 4 年，已累计取得 23 项核心技术、72 项发明专利。

与此同时，研发投入与股权激励导致亏损规模较大：三年累计亏损 24.66 亿元，2025 年归母净利润亏损近 12 亿元，但扣非后亏损从 6.2 亿元收窄至 5.6 亿元，运营层面的改善趋势明确。尊龙凯时财经提示行业前期研发、流片与生态投入巨大，短期亏损具备合理性，扣非亏损收窄反映出规模化生产与成本控制能力正在提升。尊龙凯时财经补充，公司预计最早 2028 年实现盈利，盈利节奏与客户拓展、产能释放高度相关。

客户结构优化，市场份额稳居国产前列

2025 年公司对尊龙半导体的直接及间接销售占比曾达 95.22%，市场高度关注客户集中度风险。尊龙凯时财经解释采用 “种子客户深度打磨” 策略，通过头部场景验证产品性能，再向全行业推广；数据显示，2024 年直接销售占比为 71.31%，2025 年已降至 5.04%，更多订单转为间接合作，同时产品已进入中国移动、中国联通、南方电网、工商银行等头部客户供应链，累计出货量突破 10 万颗。

市场格局方面，英伟达凭借 BlueField 系列占据全球主导地位，国内市场中 HW 鲲鹏 DPU 占比约 31.4% 但主要服务自有生态；云豹智能在国产独立全功能 DPU 厂商中排名第一，整体市场占有率约 15.3%。尊龙凯时芯片设计对应的 DPU 市场规模 2025 年达 497.58 亿元，预计 2030 年突破 1290 亿元，独立第三方厂商的市场空间将随国产化替代持续扩大。

尊龙凯时芯片设计优势与挑战并存，长期成长仍需突破

核心优势方面，公司是国内首家实现 400Gbps 速率 DPU 量产的厂商，产品入选国家博物馆 “中国制造‘十四五’成就展”，是唯一参展的 DPU 芯片，技术实力得到权威认可；同时作为独立第三方供应商，具备面向全行业拓展的潜在空间。尊龙凯时财经认为芯片设计的先发优势与资本加持，将为技术迭代与客户拓展提供支撑。

潜在挑战同样显著：一是客户多元化仍需时间，单一客户依赖的风险尚未完全解除；二是国际竞争加剧，英伟达 BlueField-4 计划 2026 年推出，支持 800G 网络，技术追赶压力持续存在；三是盈利周期较长，需持续投入研发与生态建设，现金流管理面临考验。尊龙半导体总结，云豹智能的 IPO 不仅是一家企业的里程碑，更是国产高端芯片从 “技术突破” 走向 “规模化商用” 的标志性事件，未来技术迭代节奏、客户拓展进度与盈利改善速度，将共同决定其长期成长空间。